鈦白粉龍頭龍蟒佰利超高現金分紅受到市場質疑

作者：小曉日期： 2021-08-09 文字大小：大中小

鈦白粉龍頭龍蟒佰利超高現金分紅受到市場質疑

5月9日晚間，龍蟒佰利公告了今年第一季度實施權益分派，派發現金紅利20.16億元。今年一季度，公司實現歸屬于上市公司，股東的凈利潤為10.64億元，一季度派發的股利為凈利潤的189%。事實上，近年來，龍蟒佰利一直持續保持高比例現金分紅。2018年至今年一季度，累計派發現金71.16億元。其中，公司實際控制人徐剛獲得16.08億元，然而飽受詬病的是龍蟒佰利左手分紅，右手集資。今年2月，公司實施定增，通過向公司實際控制人徐剛發行股份募集資金22.65億元，而發行價低至10.91元/股，市場質疑龍蟒佰利利用定增進行利益輸送，今年2月23日，定增收盤價為47.68元/股。

龍蟒佰利的經營業績也未達市場預期，2020年隨著產品量價齊升的情況下，公司凈利潤為22.89億元，同比下降11.77%，在大額現金分紅情況下的龍蟒佰利并不富裕。截至2020年末，公司債務達90.52億元，貨幣資金達51.27億元，僅有15億元可用于償還債務，因此被指通過定增進行利益輸送，龍蟒佰利的高利分紅、高募資金存在貓膩。根據今年一季度分紅方案，龍蟒佰利將以截至今年一季度末總股本22.39億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利9元（含稅），合計派發紅利20.16億元。

今年一季度，龍蟒佰利實現營業收入46.58億元，同比增長25.80%，凈利潤10.64億元，同比增長18.03%，盈利10.64億元，分紅20.16億元，分紅率高達189.47%，分紅力度著實驚人。事實上，近年來，龍蟒佰利持續高分紅，2018年至2020年，公司實施的分紅方案每10股派發股利7.54元/股、7.50元/股、10.10元/股，分別派發紅實現利潤15.24億元、15.24億元、20.52億元，三年共分紅51億元，這三年的股息率分別為66.68%、58.75%和89.67%。從2018年以來的分紅情況來看，公司選擇一季度超高比例分紅，中期或三季度再次分紅。公司實際控制人徐剛在頻繁的高分紅中受益最大。2018年末至2020年末，徐剛直接持有龍蟒佰利20.50%股權，為公司控股股東，過去三年，徐剛通過分紅獲得現金共計10.46億元，而今年一季度，徐剛就收到了5.62億元的現金大禮包。至此，短短3年多時間，徐鋼因公司現金分紅獲得現金共計16.08億元。龍蟒佰利一季度實施的定增備受關注，這也是公司自2016年通過定增收購龍蟒鈦業以來的首筆股權融資，募資22.65億元。

此次定增始于去年4月24日，根據公司當時披露的定增方案，龍益佰利聯擬向徐剛、常一力、楊民樂、沈慶飛、劉紅星、吳鵬森、陳俊、齊滿福、顏三亮、鄧伯松、陳建利、金聯資產、河南資產、軒轅投資等14名對象發行不超過3.68億股，募集資金不超過43.87億元，發行價格為1.5億元。此時，其發行價不低于公司前20個交易日交易均價的80%，本次募集資金擬用于建設年產20萬噸氯化二氧化鈦生產線提質改造50萬噸攀西鈦精礦為氯化鈦渣項目，補充流動資金，原計劃分別使用募集資金15億元、12億元、16.87億元。上述發行對象中，李某、楊民樂經常擔任公司董事。去年11月，龍蟒佰利發布修訂版定增方案，發行對象不超過35人，發行數量降至不超過2.06億股，發行價仍為11.92元/股，募投項目變更為年產20萬噸氯化鈦白粉生產線建設，補充流動資金，擬分別使用募集資金15億元、7.65億元。最終，今年3月2日，龍蟒佰利披露，實際發行2.08億股，發行價10.91元/股，實際募資22.65億元，其中7.65億元補充流動資金。14只定增對象終變，公司實際控制人僅有一人，發行價格調整為10.91元/股，這一發行價，在市場人士看來，有利益輸送之嫌。

去年4月23日，龍蟒佰利收盤價為15.54元/股，據公司披露，原11.92元/股的發行價格不低于前20個交易日的交易均價。但去年4月23日，公司股價一路高歌猛進，今年2月18日最高達到51.68元/股，2月23日收盤價47.68元/股。若以股票發行首日作為定增定價基準日，且今年2月23日為股票發行首日，則前20個交易日交易均價超過40元/股，不低于80%的價格為32元/股，遠高于10.91元/股的實際發行價。不僅如此，徐剛參與定增發行的資金大部分來自公司近年來的現金分紅，有息負債超90億元、頻繁高額現金分紅的龍蟒佰利，但公司實際資金并不十分充足。

截至2020年末，龍蟒佰利貨幣資金51.27億元，其中36.21億元受到限制，可用于償債的資金僅15.06億元。公司短期借款40.97億元，一年內到期的非流動負債14.86億元，長期借款34.69億元，長短期有息負債合計90.52億元，其中短期有息負債55.83億元。今年需償還的短期債務達55.83億元，而公司可用于償還債務的資金僅15.06億余元，說明公司資金并不充足。當然，考慮到今年的盈利能力和經營性現金流，資金缺口并不是很大。龍蟒佰利資金不足，從其募投項目中就可以得到證實，并隨著募資金額的減少，公司兩個實體項目中有一個被砍掉，其他補充流動資金項目一直保留，明明流動性并不充足，龍蟒佰利為何還要高比例派發現金股利？

5月10日下午，有分析人士表示，頻繁實施大比例現金分紅，可能是為了配合公司實際控股人徐剛將公司資金轉入股東個人腰包，為許剛包攬定增提供資金，再將部分募集資金用于補充公司流動資金，就這樣徐剛低成本拿到了股份，鞏固了公司的實際控制權。事實上，即使在定增完成后，龍蟒佰利依然并不富裕。今年一季度末，公司貨幣資金69.45億元，長短期債務79.77億元，其中短期債務45.81億元，公司應收票據及應收賬款為14.59億元，應收款項融資8.2億元，預付賬款6.76億元。為應對應付票據、應付賬款76.15億元，合同負債3.2億元，對比發現公司占用上游資金近70億元，上下游應收應付合計也占用約50億元。

龍蟒佰利主要從事鈦白粉、海綿鈦、鋯制品、硫酸等產品的生產和銷售，是亞洲最大的鈦白粉企業，去年下半年以來，行業處于高景氣周期，龍蟒佰利聯鈦白粉供不應求。因此，龍蟒佰利在產業鏈上擁有較強的話語權，能夠占據上游資金，但如果市場環境發生變化，公司話語權下降，將面臨應收賬款增加、供應商收回貨款的情況。屆時，公司的資金壓力將會增大，值得一提的是，龍蟒佰利雖然頻頻上調產品價格，但經營業績并未達到市場預期。年報顯示2020年公司實現營業收入141.64億元，同比增長24.03%，凈利潤為22.89億元，同比下降11.77%，剔除非經營性損益影響，凈利潤為25.08億元，同比增長0.65%，基本與去年持平。但今年以來輸出創出新高，價格上漲，公司凈利潤沒有大幅增長，今年一季度，公司凈利潤同比增長18.37%，增速依然緩慢。值得一提的是，今年一季度，在高景氣度下，龍蟒佰利銷售費用0.28億元，較上年同期的1.71億元減少1.43億元，但財務費用仍為4000萬元，上年同期為4800萬元，變化不大。

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